钴价高位下全年业绩可期,募投项目稳步推进

公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收7.37亿元,同比大幅增长218.67%;实现归母净利润2.55亿元,同比增412.52%;报告期内EPS为1.33元/股,符合市场预期,本期业绩增长主要源于钴产品量价齐升。

事件:公司公布2018年上半年业绩预告

   
一季度钴价继续攀升。受补贴政策缓冲期延长至6月影响,上半年锂电抢装依然明显,中游三元材料产能建设如火如荼,动力电池拉动钴需求快速增长。在此背景下钴价继续上行。据《金属导报》数据,截止4月20日MB低级钴报价达44美元/磅,年初至今涨幅达23.34%。在此背景下公司一季度钴产品销售价格有所提升。

   
公司预计上半年实现归母净利润5.19-5.60亿元,同比大幅增长282%-312%,业绩增长主要来自报告期内公司钴产品同比量价齐升。

   
17年投产项目继续发挥效益。据17年年报,刚果迈特矿业有限公司建设年产5,000吨电解钴生产线项目已完成5,000吨氢氧化钴生产线,该项目在18年一季度继续发挥效益1.22亿元;此外,17年年报显示刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,2017年末已经建成投产,18年逐步开始放量,也为业绩贡献增量。募投项目继续推进。募投项目“年产3000吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”继续推进,报告期内分别投入7847.06万元和5628.99万元,投资进度分别达45.11%和97.21%。

    钴价继续维持高位,支撑公司业绩高增

   
钴价有望继续上行。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,从而间接取决于铜镍价格上涨幅度。从项目情况来看,未来几年除嘉能可KCC项目以及欧亚资源RTR项目预计投产外,仅有华友钴业、CleanTeQ两个小项目投产(资料来自公司公告)。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,且大矿无大量供给的情况下,钴供给增速持续收缩。受三元电池需求快速增长的影响,钴需求大幅增加,而短期内钴增产有限,产量难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。

   
进入2018年以来下游新能源汽车继续放量,带动电池材料消费高速增长,尤其是三元材料的加速替代带来钴需求持续高涨。而供给端受制于铜钴、铜镍伴生的天然属性,矿产钴供不应求的态势仍将持续。4-6月随着中下游去库存钴价虽有小幅回调,但回调幅度不大,整体仍处于历史高位。

   
盈利预测与投资建议:考虑钴价有望继续上行,公司产能有望继续放量,我们维持公司2018~2020年净利润为12.83亿元、20.09亿元和30.39亿元,考虑送股摊薄后EPS分别为6.68、10.46、15.83元/股,对应4月25日收盘价PE分别为26倍、16倍和11倍,维持“增持”评级。

    新产能继续放量,公司矿产品量价齐升

    风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。

   
据17年公司年报,刚果迈特建设年产5,000吨电解钴生产线项目已完成5,000吨氢氧化钴生产线,18年起该项目已经开始发挥效益。此外,17年年报显示刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,2017年末已经建成投产,18年逐步开始放量,也为业绩贡献增量。

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